长不大的发起式基金

　　□部分发起式基金长不大，业绩差是重要原因。截至8月19日，200只发起式基金自成立以来亏损超30%，部分发起式基金成立以来亏损幅度超70%

　　□业绩不佳的发起式基金主要分为两类：一是主动权益类基金；二是行业主题基金

　　□发起式基金设立的初衷是和持有人利益捆绑在一起，强调逆势布局，先播种子，后谋发展。但是，由于成立门槛较低，基金公司更多是顺势发行，为了站上风口而发行，最后导致高位站岗。此外，由于多家基金公司争抢同一赛道，导致基金产品同质化问题严重

　　三年前，播下一颗种子，静待枝繁叶茂。

　　不过，对于不少“宽进严出”的发起式基金来说，三年后不仅没有枝繁叶茂，反而面临“长不大”的窘境。近期，多只发起式基金发布预警公告，由于成立将满三年但规模仍不足2亿元，正面临即将清盘的命运。

　　一些发起式基金面临清盘的直接原因是业绩差，根本原因则是基金公司高位发行、基金经理押注赛道等。在业内人士看来，设立发起式基金意在更好地将投资人和管理人的利益捆绑在一起，基金公司在布局时不应滥用发起式方式，应当审慎落子，真正做到从投资者角度出发，这才是设立发起式基金的初心所在。

　　多只发起式基金面临清盘

　　近期，多只发起式基金发布清盘预警公告。

　　8月19日，渤海汇金创新价值一年持有期混合、国泰中证科创创业50ETF发起联接、华安中证光伏产业ETF发起式联接、广发中证沪港深科技龙头ETF联接等基金同日发布公告，内容均是由于规模不足可能触发基金合同终止情形的提示性公告。

　　从上述发布清盘预警的基金来看，它们有一个共同的标签：发起式基金。8月以来，不少发起式基金发布清盘预警公告。例如，8月13日，恒越基金发布公告称，公司旗下恒越品质生活混合型发起式证券投资基金可能触发基金合同终止情形，如果截至8月31日该基金的基金资产净值低于2亿元，基金合同将自动终止，自9月1日起进入基金财产清算程序，无须召开基金份额持有人大会。

　　从今年以来清盘的基金来看，截至8月20日，今年以来已有近40只发起式基金清盘。清盘的主要原因是在成立满三年后规模不足2亿元，最终不得不清盘。

　　从发起式基金最新规模来看，大量发起式基金的规模不足2亿元。Choice数据显示，在披露了2024年二季报的2023只发起式基金中，有1025只基金规模不足2亿元，其中851只基金规模不足1亿元，更有97只基金规模不足1000万元。

　　值得注意的是，自8月20日到年底，将有近170只发起式基金成立时间满3年。在这些基金中，截至二季度末，有81只规模不足1亿元，近56只规模不足5000万元。如果这些基金接下来规模没有增长，大概率难逃清盘的命运。

　　发起式基金一度井喷

　　从2012年起步，发起式基金已走过12个年头。

　　同普通基金相比，发起式基金的最大特点是宽进严出。根据相关规定，发起式基金不受普通公募基金成立条件的限制。在基金公司成立发起式基金时，只要公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员和基金经理等人员认购基金的金额不少于1000万元，且发起资金持有认购的基金份额期限自基金合同生效之日起不低于3年，就可以快速成立。

　　不过，宽进的代价是严出。发起式基金在降低了募集成立门槛的同时，强化了基金退出机制：在基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止，同时不得通过召开持有人大会的方式延续。与之相对应的是，对于普通的公募基金产品来说，从规模要求看，在合同生效后的存续期内，只需连续60日基金资产净值不低于5000万元，就没有清盘风险。

　　由于发起式基金成立门槛低，所以受到基金公司的青睐。根据Choice资讯，截至8月20日，今年以来共成立了732只新基金，其中233只基金采用发起式方式。从基金类型来看，指数基金占比过半，包括3只债券指数基金，127只股票指数基金。另有49只偏股混合型基金，13只QDII基金，11只养老目标FOF。

　　统计数据还显示，后续还有不少发起式基金等待入市，目前超25只发起式基金正在或者等待发行，且多数为权益类基金。

　　从过往基金发行情况来看，在市场震荡调整时，发起式基金数量均会大幅增长。据国寿安保基金的统计，在2015年、2018年和2021年市场大幅震荡时，发起式基金的成立数量大幅跃升。2015年，发起式基金成立数量是2014年的4倍。2018年，发起式基金成立数量同比增长51.63%。2021年，发起式基金成立数量是2020年的2倍。2021年至2023年，市场持续调整，发起式基金的发行数量更是持续攀升，年均增长速度超过22%。

　　在业内人士看来，“好发不好做，好做不好发”一直是困扰公募基金行业的痛点。在市场低点，由于投资者情绪低迷，很多基金募集规模不到2亿元，导致基金无法成立。而发起式基金成立门槛低，可以让基金公司播下种子。同时，行情低迷时基金公司自购也能给市场带来信心。

　　Choice资讯显示，截至8月20日，公募基金产品共有12065只，其中发起式基金超过2060只，占比超过六分之一。

　　发起式基金缘何长不大

　　对于基金公司来说，在布局发起式基金时，心中想的是“播下一颗种子，未来枝繁叶茂”，但随着三年时间过去，不少基金却要面临清盘的命运。

　　发起式基金缘何长不大？从这些发布规模预警的基金来看，业绩差是重要原因。

　　Choice数据显示，截至8月19日，233只发起式基金自成立以来亏损超过30%，部分发起式基金成立以来亏损幅度甚至超过70%。

　　这些绩差的基金主要分为两类：

　　一是主动权益类基金。基金经理跟随市场热点频繁轮动，追涨杀跌，导致业绩很差，或是押注单一行业，令基金净值波动剧烈。以恒越品质生活基金为例，该基金成立于2021年8月31日，募集成立规模为1.68亿元。从该基金成立近三年来的净值线来看，基本上是震荡下行的态势，今年8月5日单位净值跌至0.2721元。从该基金定期报告可以看出，基金经理在持续不断地追逐热点，重仓股几乎每个季度都要大幅更换，不停地买入热门股，但多数情况下买在了股价的高点，亏钱之后再追逐下一个热点，周而复始。

　　二是行业主题基金。这些基金大多成立在行业相对高点，基金公司更多从营销角度出发，一拥而上。例如，2021年，在光伏行业的牛市后期，当年共有15只光伏主题基金成立，其中7只基金采用发起式方式。截至2024年8月19日，这些光伏主题发起式基金，自成立以来净值平均跌幅超过50%。从这7只光伏主题发起式基金规模来看，截至二季度末，其中4只基金规模不足2亿元，2只基金规模只有几千万元。

　　在业内人士看来，发起式基金设立的初衷是和持有人利益捆绑在一起，强调逆势布局，先播种子，后谋发展。但是，从当前发起式基金的发展情况来看，由于成立门槛较低，基金公司更多是顺势发行，为了站上风口而发行，最后导致高位站岗。此外，由于多家基金公司争抢同一赛道，导致基金产品同质化问题严重。

　　业内人士表示，发起式基金的发展应该遵循新思路。首先，近两年市场整体乏力，很多发起式基金规模缺乏申购资金，还遭遇赎回，面临清盘压力。对此，是否可以给发起式基金更多的时间，通过后续的持营将规模做大。

　　其次，基金管理人应保持克制的心态。发起式基金成立门槛较低，但基金管理人不应滥用发起式方式，应当审慎落子，真正做到从投资者角度出发，逆势布局，为投资者提供合适的投资工具。

　　最后，要从投资者利益出发，在市场相对低位予以布局，这样才能让投资者更容易赚到钱。从过往案例来看，一些在市场相对低位成立的迷你发起式基金，正是凭借优异的业绩实现规模的跃升。以中欧时代先锋股票型发起式基金为例，该基金成立于2015年11月3日，首募规模只有2085.56万元。截至今年二季度末，该基金规模在百亿元以上。