易米基金定增团队：定增投资结构性机会浮现

　　在资管市场中，有一个团队十多年以来只做了一件事——“以独特的产业链研究视角，专注定增投资”。从东海证券到华泰资管，该团队参与了超过100家公司的定增项目，走访调研过300多家上市公司，并取得了不俗的成绩。

　　如今，这一久经定增市场考验的团队转战到了公募机构——易米基金，并将于4月10日推出易米的首只定增策略产品——易米远见价值一年定开混合基金。

　　谈到当下发行定增策略产品的原因，易米基金董事长梁旭向中国证券报记者表示了目前对定增投资的积极态度。他解释说，定增投资与普通二级市场交易的最大区别在于，定增募集的资金会直接进入上市公司，帮助公司进行扩产、研发等，是资本市场服务实体经济的关键渠道之一。结合当下中国的经济转型阶段，各产业链迫切希望转向新质生产力的提升。凭借对各产业链的长期积累，结合定增投资这一手段，能够在助力公司升级转型的同时，为投资者带来更为丰厚的回馈。

　　两轮周期历练 

　　在当下市场，投资者经常听到有关经济周期或产业周期的讨论，其实，定增市场也会随经济和产业呈现出规律性的起伏。该产品投研团队负责人魏鑫介绍，截至2023年末，定增市场近十二年来已经历了两轮完整的周期，每轮周期基本由4个大年和2个小年组成，而团队的前身便始于前两轮定增周期的开端。

　　十多年前，时任东海证券副总裁兼研究所所长的梁旭着手培养了一批以产业链研究视角为核心，专注于定增投资的优秀人才，推动了券商研究所的早期买方化转型，团队后期则在华泰资管等机构服务了包括保险资金、养老金、企业年金等机构对象。

　　目前，易米定增团队已经形成了包括基金经理在内的五名核心成员协调分工，对上、中、下游产业链全覆盖的投研格局。

　　“最近的一轮定增周期始于2018年，彼时，通过定增布局市场底部策略的性价比开始显现，定增市场在投资者结构优化后开始逐步累积赚钱效应。到了2022年，赚钱效应消退，叠加套利资金对定增市场资产定价产生了较大扰动，定增市场步入冷静期。”魏鑫梳理了最近一轮定增周期的初始，在他看来，监管规则的出台对定增市场的投资者格局产生了积极影响。尤其是2023年相关定增新规出台后，在定增单项目募资规模主动缩小的情况下，募资完成率由2023年上半年的93.7%下降到2024年初的80.8%，同时定增折扣率从2023年上半年的86.1%，下降到2024年初的83.2%，更大的折扣空间进一步夯实了投资者的安全垫。

　　笃行深度价值理念 

　　在魏鑫看来，由于定增投资存在锁定期，要想在定增市场内淘到“金子”，天然需要投资者有对未来的“远见”，倒逼投研团队必须具备长期的产业链敏感度。

　　易米基金定增团队经过多年的磨合，每位成员逐渐形成了自己的主攻方向，实现了对周期、科技、地产等行业的全方位覆盖。“因为定增投资能够在产业链的上下游印证中寻找边际变化带来的投资契机，所以我们的主要思路是通过对产业链的深研，重点挖掘那些尚未被市场广泛关注但具备高成长潜力的个股。”投研团队成员陈宝萍表示。

　　只有打通了对全产业链的精细化分析，才能让团队拥有“买在无人问津处”的勇气。投研团队成员王毅表示：“一般在定增小年，我们通常会精选一些交易集中度较低，但产业逻辑较硬、市场预期差较大的标的。”

　　魏鑫进一步分享了团队的投资案例：“2017年，我们通过自下而上的分析，捕捉到了某家电子器件研发公司的显卡产品可能会迎来一波不小的行业需求，同时，我们关注到相关产业的内陆化转移趋势。综合分析下来，尽管这一公司的市场关注度不高，但我们仍然参与了该公司的增发。解禁后，受益于下游需求的高景气度，尽管在弱市环境下，项目依然取得了超过30%的绝对收益。”

　　坚持绝对收益理念

　　在团队灵魂人物，易米基金联席投资总监刘阳看来，尽管主流公募市场追求相对收益，但绝对收益一直是易米基金定增团队一以贯之的投资思维，此次新发的公募定增产品亦然。

　　他介绍，不同于市场上常见的以获取折扣为目的，或专注于单个标的的定增产品，易米基金此次新发的产品在深研的基础上叠加了仓位的分散化控制，对产品的风险收益特征实现了显著优化。

　　具体到精选个股，团队的标准近乎“苛刻”。王毅介绍，综合来看，每年定增的公司大约有两百多家。“我们会用量化模型进行初步筛选，模型主要涵盖了基本面指标、博弈指标和基于定增特殊性构建的发行指标。初筛出五六十只股票后，我们的五位核心成员会对这些公司进行深度调研，针对重仓标的，我们一般会亲自把关，通过拜访公司的核心高管对公司未来战略形成更深入的理解。”

　　由于定增存在锁定期，产品的流动性问题会受到投资者的关注。团队成员孙会东阐述了产品在不同阶段的投资策略，整体而言可以归纳为定增全生命周期投资策略：“在产品前期建仓阶段，将以定增孪生策略（指定增事件相关的二级市场交易）为主，配合定增项目的陆续建仓；在产品运行的中间阶段，孪生仓位会随着锁定资产的增多相应降低，最终构建出约15-20个锁定资产的组合；在产品开放期临近时，定增项目逐步解禁并择机卖出兑现收益，以满足投资者的申赎需求。”

　　多年来，定增团队始终遵循团队作战、共同决策的投研理念，希望在未来，能够用更加专业的投研服务为更多投资者带来行稳致远的持有体验，该产品投研团队负责人魏鑫总结说。